Αξιολόγηση DCF

Μια απορριμμένη ταμειακή ροή (DCF) είναι ο ο πιό πλήρως σωστός τρόπος μια επένδυση. Οι περισσότερες άλλες μέθοδοι αξιολόγησης, όπως αναλογίες αξιολόγησης, μπορούν, σε μεγάλο βαθμό, να δουν ως απλουστευμένες προσεγγίσεις ενός DCF. Οι πολλές εκτιμήσεις και οι υποθέσεις που απαιτούνται από ένα DCF εισάγουν πολλή αβεβαιότητα, κάνοντας την συχνά όχι καλύτερα από τα απλούστερα πρότυπα.

Η αξία ενός προτερήματος είναι η αξία των μελλοντικών οφελών που φέρνει. Η αξία μιας επένδυσης είναι ότι ταμειακές ροές που θα παραγάγει για τον επενδυτή: πληρωμές ενδιαφέροντος, μερίσματα, επιστροφές, επιστροφές του κεφαλαίου, κ.λπ.

Αυτές οι ταμειακές ροές πρέπει να ρυθμιστούν για δύο πράγματα:

το χρονική αξία των χρημάτων
ο κίνδυνος ότι το χρηματικό ποσό δεν θα είναι τι αναμένεται.

Σε μια αξιολόγηση DCF, ένα ποσοστό έκπτωσης επιλέγεται που απεικονίζει τον κίνδυνο (όσο υψηλότερος ο κίνδυνος τόσο υψηλότερο το ποσοστό έκπτωσης) και αυτό χρησιμοποιείται για να απορρίψει όλες τις μελλοντικές ταμειακές ροές πρόβλεψης για να υπολογίσει ένα παρούσα αξία:

PV = (CF1)/(1+r) + (CF2)/((1+r) ²) + (CF3)/((1+r) ³) ⋅⋅⋅

όπου το PV είναι η παρούσα αξία του ρεύματος των ταμειακών ροών
CF1 είναι η ταμειακή ροή ο επενδυτής λαμβάνει στο πρώτο έτος, CF2 η ταμειακή ροή που ο επενδυτής λαμβάνει στο δεύτερο έτος κ.λπ. και
το ρ είναι το ποσοστό έκπτωσης.

Ο τύπος μπορεί ανωτέρω να ρυθμιστεί για τις περιόδους εκτός από ένα έτος με τον ίδιο τρόπο όπως το Τύπος NPV. Οι τύποι διαφέρουν επειδή αυτό αποκλείει το χρόνο μηδενικά ταμειακή ροή: π.χ. το κόστος μια ασφάλεια.

Στην περίπτωση των δεσμών, οι ταμειακές ροές θα ήταν πληρωμές ενδιαφέροντος και επιστροφές. Οι μετοχές είναι πιό σύνθετες και μας δίνουν μια επιλογή των μεθόδων. Υβριδικοί τίτλοι μπορεί να είναι δεσμός όπως (και επομένως μπορεί να εκτιμηθεί η χρησιμοποίηση ενός DCF), ή να περιέχει ενσωματωμένες επιλογές που χρειάζονται την πιό σύνθετη αξιολόγηση.

CAPM μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να υπολογίσει το ποσοστό έκπτωσης ρ, που χρησιμοποιείται στον υπολογισμό ανωτέρω. Εκτός αν η σειρά ταμειακών ροών έχει ένα γνωστό πεπερασμένο σημείο τέλους ένα τελική αξία θα πρέπει να υποτεθεί.

Μέθοδοι αξιολόγησης DCF για τις μετοχές

Όπως αναφέρεται να περάσουν ανωτέρω, οι πραγματικοί μέτοχοι ταμειακών ροών λαμβάνουν, και επομένως το προφανές οι ταμειακές ροές στην έκπτωση είναι τα μερίσματα. Αυτό είναι επίσης θεωρητικά το σωστότερο πράγμα που κάνει. Το πρόβλημα με την απόρριψη των μερισμάτων είναι ότι όχι μόνο πρέπει να προβλέψετε την απόδοση της επιχείρησης, πρέπει επίσης να υποθέσετε τη μελλοντική πολιτική μερισμάτων της.

Δεδομένου ότι τα χρήματα που γίνονται από μια επιχείρηση ανήκουν στους μετόχους του ανεξάρτητα από εάν πληρώνονται σε τους ή όχι, μπορούμε να αποφύγουμε να πρέπει να υποθέσουμε στις πολιτικές μερισμάτων με αντ' αυτού να απορρίψουμε τις αποδοχές της επιχείρησης. Έτσι μπορούμε να απορρίψουμε το EPS; Δεν μπορούμε, επειδή διατηρημένες αποδοχές επενδύονται και ωθούν τις μελλοντικές αποδοχές. Απλά να απορρίψει μελλοντικό EPS θα οδηγούσε στο διπλό υπολογισμό.

Τα κέρδη κάνουν το κανένα φέρνουν απαραιτήτως σε μετρητά στην επιχείρηση (όπως τα κέρδη υπολογίζονται χρησιμοποιώντας την αρχή αύξηση). Επομένως έχει νόημα για τις ταμειακές ροές έκπτωσης αντ' αυτού. Εάν απορρίπτουμε ελεύθερες ταμειακές ροές ξεφορτωνόμαστε επίσης το πρόβλημα διπλού υπολογισμού. Η οικονομική θεωρία επίσης θα πρότεινε ότι εκτός αν μια επιχείρηση έχει τις πολύ υψηλές επιστροφής ευκαιρίες για την επέκταση (ή επενδύει πολύ άσχημα) έπειτα η διαφορά στην αξιολόγηση μεταξύ μιας αξιολόγησης έκπτωσης μερισμάτων και μια ελεύθερη αξιολόγηση έκπτωσης ταμειακής ροής θα είναι συγκριτικά μικρή.

Πολλές απορριμμένες αξιολογήσεις ταμειακής ροής δεν περιλαμβάνουν ρητά όλες τις ταμειακές ροές που ένας κάτοχος μιας ασφάλειας μπορεί να λάβει. Αυτό συζητείται με περισσότερες λεπτομέρειες όσον αφορά την έκπτωση στην οποία το εμπόριο χωρίς ψηφοφορία μετοχές σύγκρινε με συνηθισμένες μετοχές.

Σχέση στις αναλογίες αξιολόγησης

Δύο επιχειρήσεις με τις ίδιες προοπτικές αύξησης, την παρόμοια αποδοτικότητα, τα παρόμοια επίπεδα χρέους (σχετικά με τα κέρδη) και τις εμπορικές συναλλαγές σε μια τιμή που απεικονίζει το ίδιο ποσοστό έκπτωσης, θα ήταν έπειτα σε παρόμοιο Αναλογίες PE. Ακόμα κι αν τα επίπεδα χρέους ήταν διαφορετικά θα είχαν παρόμοιο EV/EBITDAs.

Γί αυτό οι επιχειρήσεις στον ίδιο τομέα πρέπει να έχουν τις παρόμοιες αναλογίες αξιολόγησης εκτός αν υπάρχουν διαφορές στους κινδύνους που αντιμετωπίζουν ή οι προοπτικές αύξησής τους. Οι επενδυτές πρέπει να ψάξουν τους λόγους για τις διαφορές σε εκτίμηση μεταξύ μιας επιχείρησης και των κοντινότερων λόρδων του και να αποφασίσουν εάν υπάρχουν ικανοποιητικοί λόγοι να δικαιολογηθεί η διαφορά - ή εάν η διαφορά είναι να είστε μεγαλύτερος.

Οι διαφορές σε αναλογίες αξιολόγησης πρέπει τελικά να απεικονίσουν τις διαφορές στην αύξηση ή να διακινδυνεύσουν που θα απεικονιζόταν επίσης τον ίδιο τρόπο από ένα DCF. Ακόμη και οι επενδυτές που δεν χρησιμοποιούν τις αξιολογήσεις DCF πρέπει να τους λάβουν υπόψη. Για όλα τα ελαττώματά τους, είναι πλήρως σωστοί.

Αξιολόγηση DCF

Σπίτι

Αλφαβητικός δείκτης: A~B Γ D~H I~O P~R S~Z

Κατηγορίες