Inapplicabilité de capitaux permanents
Inapplicabilité de capitaux permanents
Inapplicabilité de capitaux permanents
La théorie financière simple prouve que toute la valeur d'une compagnie ne devrait pas changer si son capitaux permanents fait. Ceci est connu en tant que l'inapplicabilité de capitaux permanents, ou théorie de Modigliani-Miller (millimètre). La valeur totale est la valeur de toutes ses sources du placement, ceci est semblable (dette + capitaux propres) à un valeur d'entreprise simple.
L'argument de millimètre est simple, tous les marges qu'une compagnie se dirige vers tous les investisseurs (des supports et des actionnaires de dette) sont la même indépendamment des capitaux permanents. Le changement des capitaux permanents ne change pas toutes les marges. Par conséquent toute la valeur des capitaux qui donnent la propriété de ces marges ne devrait pas changer. Les marges seront divisées différemment ainsi toute la valeur de chaque classe de sécurité (par exemple des parts et des liens) changera, mais pas le total de tous les deux supplémentaires ensemble.
Regardant de cette une autre façon, si vous vouliez acheter une compagnie exempte de sa dette, vous devriez acheter les capitaux propres et l'achat, ou épongez, la dette. Indépendamment des capitaux permanents vous finiriez posséder vers le haut les mêmes jets des marges. Par conséquent le coût d'acquérir la compagnie exempt de la dette devrait être identique indépendamment des capitaux permanents.
En outre, il est possible que les investisseurs imitent l'effet de la compagnie ayant des capitaux permanents différents. Par exemple, si un investisseur préférerait une compagnie à adapter plus fortement ceci peut être simulé en achetant des parts et l'emprunt contre eux. Que l'investisseur préférerait la compagnie à adapter moins fortement peut simuler ceci en achetant une combinaison de sa dette et capitaux propres.
La théorie de millimètre dépend de simplifier des prétentions telles qu'ignorer les effets des impôts. Cependant, elle fournit un point de départ que les aides comprennent ce qui est, et ne sont pas, approprié à pourquoi les capitaux permanents semblent importer jusqu'à un degré. Les différents régimes fiscaux de la dette et des capitaux propres font partie de la réponse, de même que les problèmes de agence (conflits d'intérêt entre les actionnaires, les supports de dette et la gestion).
Il y a des prolongements à la théorie de millimètre qui suggèrent que les actions des forces du marché, ainsi que le régime fiscal du revenu de dette et de capitaux propres dans les mains des investisseurs, signifie que pour la plupart des compagnies les gains qui peuvent être faits en ajustant les capitaux permanents soyez assez petit.
Étant donné que les compagnies n'adopteraient pas délibérément les capitaux permanents inefficaces, nous pouvons supposer que toutes les compagnies ont rudement d'une manière equivalente de bons capitaux permanents - ainsi d'un point de vue d'évaluation nous pouvons raisonnablement supposer que les capitaux permanents sont non pertinents.
Utilisant l'entreprise la valeur a basé des rapports d'évaluation tels que EV/EBITDA et EV/Sales suppose implicitement que les capitaux permanents sont non pertinents.
L'inapplicabilité de capitaux permanents est étroitement liée à inapplicabilité de dividende.
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