DCFの評価

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割引かれた現金流動(DCF)は投資を評価する最も基本的に正しい方法である。 評価の他のほとんどの方法は、評価の比率のようなDCFの簡単だった近似として、大部分は、見ることができる。 DCFによって必要な多くの見積もりおよび仮定は頻繁にそれによくよりより簡単なモデルをする多くの不確実性を、もたらさない。

資産の価値は持って来る未来の利点の価値である。 投資の価値は投資家のために発生させる現金流動ことである: 利払い、配当、返済、首都のリターン、等。

これらの現金流動は2つの事ができるように調節される必要がある:

DCFの評価では、割引率は反映する危険(より高い危険より高い割引率)を選ばれるすべてを割引くのにおよびこれが予測した現在価値を計算するために未来の現金流動を使用されている:

PV = (CF1)/(1+r) + (CF2)/((1+r) 2) + (CF3)/((1+r) 3) ⋅⋅⋅

PVが現金流動の流れの現在価値であるところ
CF1は投資家が最初の年に受け取る現金流動である、CF2投資家が第2年等に受け取る現金流動
rは割引率である。

上の方式はNPVの方式と同様に年以外期間ができるように調節することができる。 方式はこれが時間ゼロの現金流動を除くので異なる: 保証を買う例えば費用。

結束の場合には、現金流動は利払いおよび返済である。 分け前はより複雑、私達に方法の選択を与える。 雑種の保証はとらわれのように(従ってDCFを使用して評価するかもしれ、ことができる)であるまたはより複雑な評価を必要とする埋め込まれた選択を含みなさい。

CAPMが上記の計算で使用される割引率rを計算するのに使用することができる。 一連の現金流動に知られていた有限な終点がなければ末端の価値は仮定される必要がある。

分け前のためのDCFの評価方法

従って上記に渡ることに言及されているように、実際の現金流動の株主は、明らかな割引くべき現金流動は配当である受け取り。 これはまた論理上するべき最も正しい事である。 会社の性能を予測しなければならないただ配当の未来の配当の方針を推測する必要があるある割引の問題はまた。

それらに支払われるかどうか会社がもうけるお金が株主ににもかかわらず属すると同時に、私達は代りに会社の収入を割引くことによって配当の方針で推測しなければならないことを避けてもいい。 従って私達はEPSを割引いてもいいか。 私達は保たれた収入が投資され、未来の収入を後押しするので、できない。 未来EPSを単に割引くことは重複をもたらす。

利益は会社に現金を必ずしも持って来るしない(利益として増加の主義を使用して計算される)。 従ってそれは割引現金流動に意味を代りに成している。 自由な現金流動を割引けば私達はまた重複問題を取り払う。 財政理論はまた会社に拡張のための非常にハイリターンの機会が(または非常にひどく投資している)そしてなければ配当の割引評価と自由な現金流動の割引評価間の評価の相違は比較的小さいことを提案する。

多くの割引かれた現金流動の評価は明確に保証のホールダーが受け取るかもしれないすべての現金流動が含まれていない。 これは無議決権株普通株と比較されて交換する割引に関してさらに詳しく論議される。

評価の比率への関係

同じ割引率を反映する価格の同じ成長の見通し、同じような収益性、同じような負債のレベル(利益に関連して)および交換の2人の会社は同じようなPEの比率に、それからある。 負債のレベルが異なっていて同じようなEV/EBITDAsがある。

こういうわけで直面するまたは成長の見通しがべきである危険に相違がなければ同じセクターの会社に同じような評価の比率ある。 投資家はおよび相違を正当化する十分な理由があるかどうか決定するために会社と最も近い同等者間の評価の相違の理由を捜すべきである-または相違があったらより大きいがありなさい。

評価の比率の相違は最終的にまたDCFによって同じ方法反映される成長の相違を反映するか、または危険にさらすべきである。 DCFの評価を使用しない投資家はそれらに留意するべきである。 すべての彼らの欠陥のために、彼らは基本的に正しい。





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