資本構成の見当違い
資本構成の見当違い
資本構成の見当違い
簡単な財政理論は資本構成が会社の総価値が変わるべきではないことを示す。 これは資本構成の見当違い、またはModiglianiミラー(MM)理論として知られている。 総価値は資金、これのすべての源の価値簡単な(負債+公平) 企業の価値に類似しているである。
MMの議論は簡単である、会社がすべての投資家のために資本構成にもかかわらず(債務保有者および株主)同じ作る総現金流動はである。 資本構成を変えることは総現金流動を変えない。 従ってこれらの現金流動の所有権を与える資産の総価値は変わるべきではない。 現金流動は別様にの上で分けられる従って保証の各クラスの総価値は(例えば分け前および結束)、ない合計一緒に加えられた両方変わる。
負債の自由な会社を買いたいと思ったら別のこうすればを見て、公平および買物を買わなければならないまたは、負債完済しなさい。 資本構成にもかかわらず現金流動の同じ流れを所有することを終える。 従って負債の会社を自由に得る費用は資本構成にもかかわらず同じべきである。
なお、投資家が別の資本構成を持っている会社の効果をまねることは可能である。 例えば、投資家がもっと非常に連動になるべき会社を好んだらこれは分け前を買い、それらに対して借りることによって模倣することができる。 投資家が好む非常に連動になるべき会社はより少なく負債および公平の組合せの購入によってこれを模倣できる。
MM理論は税の効果の無視のような仮定の簡素化によって決まる。 但し、それは関連した資本構成が範囲になぜに重要であるようであるかある理解し、ないものが助けが出発点を提供する。 負債および公平の異なった課税措置は代理店問題(株主、債務保有者および管理間の利害衝突)があるように、答えの部分である。
ほとんどの会社のためにかなり小さい資本構成の調節によって作ることができる利益ことを投資家の手の負債および公平の収入の課税措置とともに市場実勢の行為は、意味することを提案する延長がMM理論へある。
会社が慎重に非能率的な資本構成を採用しないこと与えられて、私達はすべての会社によい資本構成が大体同等にあると仮定してもいい-従って評価の視点から私達が適度に資本構成が関係がないと仮定してもいいことを。
企業の価値を使用して基づいてEV/EBITDAおよびEV/Salesのような評価の比率は暗示的に資本構成が関係がないと仮定する。
資本構成の見当違いは配当の見当違いと密接に関連している。
資本構成の見当違い
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